我國證券投資基金業(yè)風險管理探析
20世紀90年代以來，全球資本市場乃至整個市場出現(xiàn)了一個令人矚目并且值得探究的現(xiàn)象，那就是證券投資基金的迅速崛起，在我國目前的條件下，快速健康的發(fā)展證券投資基金已成為必然趨勢。我國證券投資基金業(yè)在風險管理方面存在問題和制度安排的缺陷，為此，投資者可根據(jù)風險偏好選擇基金，建立基金風險控制標準，完善基金管理機構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。
一、證券投資基金概述
（一）證券投資基金的定義
證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。證券投資基金是一種間接的證券投資方式，投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。證券投資基金可以通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設立，通常稱為公司型基金；也可以由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設立，通常稱為契約型基金。
（二）證券投資基金的功能
1.有利于把儲蓄轉(zhuǎn)化為投資?；鹞丈鐣系拈e散資金，為企業(yè)在證券市場上籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實際上起到了把儲蓄資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長提供了重要的資金來源，而且隨著基金的發(fā)展壯大，這種作用越來越大。
2.有利于證券市場的穩(wěn)定和發(fā)展。證券市場的穩(wěn)定與否同市場的投資者結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。基金的出現(xiàn)和發(fā)展，能有效地改善證券市場的投資者結(jié)構(gòu)，成為穩(wěn)定市場的中堅力量?；鹩蓪I(yè)投資人士經(jīng)營管理，投資行為相對理性，客觀上能起到穩(wěn)定市場的作用。
3.有利于證券市場的國際化。很多發(fā)展中國家對開放本國證券市場持謹慎態(tài)度，在這種情況下，與外國合作組建基金，逐步、有序地引進外國資本投資于本證券市場，不失為一個明智的選擇。與直接向投資者開放證券市場相比，這種方式使監(jiān)管當局能控制好利用外資的規(guī)模和市場開放程度。
二、我國證券投資基金業(yè)風險管理存在的問題
（一）基金業(yè)風險管理根基不穩(wěn)
證券市場市場化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào)，使基金管理機構(gòu)的風險管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金，投資對象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票，由于我國證券市場的定位一開始即把支持國企改革作為基點的歷史局限，導致證券市場實際上成為了國企籌資解困的重要途徑，資本市場資源配置市場化功能被置于次要地位，使得投資行為預期極不穩(wěn)定，助長了市場投機風盛行，投資者的權(quán)益保護問題成為長期以來不能很好解決的市場之痛。證券市場承載過多的政府意圖、行政意志等非市場化的功能和任務，證券市場不僅要承接數(shù)量龐大的國企上市融資和再融資的擴容黑洞，又要面對大量非流通的國有股、法人股，這必然助長投資行為的短期化，加大市場價格的波動頻率和幅度，增加了基金管理機構(gòu)風險管理的成本和難度。
（二）基金業(yè)風險監(jiān)管效能不高
對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳，監(jiān)管效能不高，致使基金業(yè)運作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題，不利于基金管理機構(gòu)建設有足夠功效和長效的風險管理機制。相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備，基金在實際運作中存在風險生存的制度漏洞。作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布，還缺乏相應的配套實施細則和管理辦法，特別是證券市場發(fā)展和變革快速，更需要對基金業(yè)的監(jiān)管動作向前移位，加大事前監(jiān)督力度。相關(guān)的投資比例限制模糊，可操作性不強，如不同基金管理人管理的基金在利益沖動下，通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼，在短期利益驅(qū)使下個別基金投資在個股上過度集中，極易誘發(fā)流動性風險。
（三）基金業(yè)風險管理制度存在缺陷
內(nèi)部治理存在缺陷，形成制度性風險源，損傷了基金的風險管理制度優(yōu)勢。基金管理公司股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨大”問題，基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東，其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向，在基金投資者成為弱勢群體和基金持有人的約束嚴重軟化情況下，實際上基金管理公司行為的利益考慮當然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位，偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設計初衷?；鸸芾砉径?、獨立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會決定，這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨立性?；鸾?jīng)理權(quán)限過大而缺乏有效制衡。
三、加強我國證券投資基金業(yè)風險管理的對策
（一）投資者根據(jù)風險偏好選擇投資基金
目前國內(nèi)投資基金的類別豐富，無疑增加了投資者的選擇機會。居民應對各類投資基金的風險有明確認識，根據(jù)自身的風險偏好選擇投資基金的類別。如當前居民的儲蓄中，有相當部分是基于社會保障、教育、醫(yī)療等對于保本有強烈需求的儲蓄，保本型基金如債券基金的風險收益特性能夠較好地與之配合，能夠擴大基金投資的滲透力，培育潛在投資者。
（二）國家和管理者應建立基金風險的技術(shù)控制標準和措施
我國的《證券投資基金管理暫行辦法》就風險的集中程度制定了限制標準，如限定一個基金在某一類金融產(chǎn)品上的投資比例，基金在某個發(fā)行者所發(fā)行的各類金融產(chǎn)品（如普通股票、優(yōu)先股票、各期債券、可轉(zhuǎn)換債等）上的投資限度。在允許的投資范圍之內(nèi)，投資基金管理者要綜合運用極限測試、風險價值、情景分析、以及隨機風險模型等工具來進行風險管理。
（三）完善基金管理機構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)
在基金管理公司籌建審批時，要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況，嚴格審核股東誠信記錄等，以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡，使基金管理機構(gòu)高管層不僅代表股東利益，更要維護基金持有人權(quán)益，實現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷
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